Поскольку Патрик Сун-Шионг испытывает растущее финансовое давление, сделки по продаже Los Angeles Times и его доли в Tribune Publishing выглядят все более и более вероятными.

Фармацевтический иск на 1 миллиард долларов, потребности его биотехнологических компаний и три года нестабильного владения могут помочь Alden Global Capital получить и то, и другое.

Здание The Los Angeles Times (AP Photo/Richard Vogel)

Три новых события указывают на растущее давление на доктора Патрика Сун-Шионга с целью продать Los Angeles Times, а также обналичить его 24-процентную долю в Tribune Publishing.

Либо так, либо Сун-Шиону предстоит дорогостоящая и длительная перезагрузка. Несколько источников сообщили мне, что его жена и дочь теперь вовлечены в неустойчивое руководство миллиардером крупнейшей региональной газетой страны. У Сун-Шиона есть президент и главный операционный директор Крис Арджентьери, но у Times нет ни редактора, ни издателя, чтобы привести корабль в порядок.

Alden Global Capital, стремящаяся владеть все большей и большей частью отрасли, уже достигла предварительного соглашения о приобретении Tribune Publishing. Олден также, кажется, — не замок — но, скорее всего, выиграет любой конкурс на торги для Los Angeles Times, наряду с The San Diego Union-Tribune и некоторыми объектами недвижимости.

Сун-Шионг отрицает, что недвижимость выставлена ​​на продажу.

Если обе сделки состоятся, Alden, печально известный своей экономией, может стать владельцем двух крупнейших метрополитенов страны — Times и Chicago Tribune — уже в середине лета. Он также подхватит другие газеты Tribune, такие как South Florida Sun-Sentinel, The Hartford Courant и New York Daily News.

Наиболее многообещающим с финансовой точки зрения для Олдена был бы контроль над Los Angeles Times, кольцом пригородных ежедневных газет недалеко от Лос-Анджелеса, The Orange County Register (которым он уже владеет) и The San Diego Union-Tribune (которая идет вместе с Times). Это означало бы контроль над огромным рынком Южной Калифорнии с половиной 40-миллионного населения мегагосударства.

Почему чаша весов все больше и больше склоняется к тому, что Сун-Шионг ликвидирует две принадлежащие ему доли в новостном бизнесе?

Информатор указал мне на иск на 1 миллиард долларов, который Sorrento Therapeutics подала против NantPharma Сун-Шиона в апреле 2019 года. В иске утверждается, что Nant совершила «поймай и убей», когда приобрела контрольный пакет акций многообещающего препарата Сорренто, а затем прекратила его разработку. Истинная цель Сун-Шиона, как утверждается в иске, заключалась в том, чтобы расчистить путь для разработки аналогичного препарата, над которым работала NanPharma.

Иск является делом записи и широко освещался в отраслевой прессе для биотехнологической промышленности . Ходатайство Сун-Шиона об увольнении было отклонено в прошлом году. Судья Терри Гленн из Верховного суда Калифорнии постановил провести обязательный арбитраж, который в настоящее время назначен на 22 июля.

У меня нет возможности разобраться в достоинствах. Некоторые арбитражи не могут разрешить такие дела. Однако даже урегулирование в части убытков, которые требует Сорренто, может составить сотни миллионов долларов. Это оставит Сун-Шиона голодным до денег, в то время как он также финансирует дорогостоящие инициативы в своей биотехнологической компании.

The Los Angeles Times осталась без исполнительного редактора с тех пор, как Норман Перлстайн вышел на пенсию в возрасте 78 лет в декабре . Поиски замены начались задолго до ухода Перлстайна, и он взялся за эту работу, понимая, что она продлится всего несколько лет и поможет найти преемника.

Теперь, когда предполагаемая продажа находится в стадии рассмотрения, а Олден является вероятным покупателем, по крайней мере два кандидата отказались от рассмотрения на должность исполнительного редактора. Они есть Дженис Мин , ранее главный редактор Us Weekly, а затем The Hollywood Reporter; а также Энн Корнблут , вице-президент по глобальному курированию в Facebook и в начале своей карьеры входила в исследовательскую группу The Washington Post, получившую Пулитцеровскую премию.

Мин подтвердила мне, что отказалась от участия в гонке, но отказалась обсуждать причины этого. (О снятии ее кандидатуры и кандидатуры Корнблют впервые было сообщено Кейт Келли из New York Post ).

Разнообразие и другие трудовые вопросы крутятся так же, как и финансовые. Я ожидаю, что другие кандидаты с безупречной репутацией последуют их примеру. Зачем входить в Los Angeles Times во время суматохи с возможной продажей хедж-фонду, другой сети или кто знает кому?

Из материала в история Wall Street Journal две недели назад и три других источника, с которыми я говорил, похоже, что почти трехлетнее пребывание Сун-Шиона на посту владельца Times было несчастливым.

Особенно показательно то, что Сун-Шионг никогда не нанимала издателя с опытом работы в отрасли. По сути, он сам выполняет эту роль, продолжая заниматься предпринимательской биотехнологической работой и пытаясь изобретать лекарства от рака, а теперь и лекарства от COVID-19.

Сун-Шионг начал свою работу, пополнив штат сотрудников отдела новостей и инвестируя в новые технические системы и дорогостоящие обновления офисных помещений. Однако рано он начал жаловаться на большие потери. Оценки положить вкладка для оборотных работ на сумму более 100 миллионов долларов. Это сверх 500 миллионов долларов, которые он потратил. приобрести газету своего родного города у Tribune Publishing в июне 2018 г. . Он также предполагал 90 миллионов долларов пенсионных обязательств на «Союз-трибуне».

Как я писал в прошлом месяце, Сун-Шионг с его 24% акций имеет явное право вето об окончательном утверждении акционерами предложения Олдена о поглощении Tribune Publishing. Первоначальное предложение Alden в размере 14,25 долларов за акцию увеличилось до 17,25 долларов за акцию 16 февраля. Сделка, оцененная в 630 миллионов долларов, была в принципе принята специальным комитетом из трех независимых членов совета директоров Tribune Publishing. Предложение о поглощении все еще нуждается в одобрении двух третей акционеров, не принадлежащих Alden, которые контролируют 68% всех акций по сравнению с 32% у Alden.

Вскоре-Шионг мог бесконечно долго поддерживать более высокую цену. Он также мог бы удерживать Los Angeles Times столько, сколько захочет, пытаясь оздоровить ее в финансовом отношении и нанимая ведущих руководителей отдела новостей и бизнеса на незанятые посты.

Время не на его стороне, учитывая масштаб предстоящей работы. Ни снижение морального духа персонала, ни более быстрый рост полностью платных цифровых подписок не могут быть быстрым решением. Тиражи печатных изданий продолжают падать.

Учитывая обстоятельства, а также время и деньги, которые потребуются для следующего этапа, кажется более вероятным, что Сун-Шионг уйдет, вероятно, проглотив убытки от своих 600 миллионов долларов, вложенных в Times.

Перейдя к новостям о сделке Tribune Publishing/Alden, отраслевой аналитик, который отслеживает ряд компаний и поэтому попросил не называть его имени, провел меня через опубликованную финансовую информацию, предположив, что Alden использует свое влияние, чтобы заключить жесткую сделку.

Вот математика:

Предложение Алдена в размере 17,25 долларов США с 36,6 миллионами акций в обращении приводит к цене покупки около 631 миллиона долларов.

У Tribune Publishing нет долгов и 100 миллионов долларов наличными. Это снижает эффективную цену до 531 миллиона долларов.

Издательство Tribune Publishing также объявило 16 декабря, что она продала свой успешный бизнес прямых продаж BestReviews за 160 миллионов долларов. . Денежные средства будут поступать при окончательном закрытии сделки, подробности пока не известны.

Таким образом, истинная стоимость предложения снижается до 371 миллиона долларов.

Наконец, в октябрьском «прогнозном» заявлении компания сообщила инвесторам, что прогнозирует прибыль в размере от 36 до 39 миллионов долларов на четвертый квартал 2020 года. Фактический результат будет сообщен в ближайшее время, когда финансовые результаты будут раскрыты позже в этом месяце.

Добавьте все это, и реальная стоимость предложения Олдена составит около 330 миллионов долларов, что примерно вдвое меньше, чем кажется.

Несмотря на неопределенность 2021 года, Tribune Publishing, основываясь на результатах 2020 года, вероятно, сможет обеспечить 100 миллионов долларов EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации) через год после закрытия сделки.

Тройной показатель EBITDA или чуть больше — предложение Alden — текущий отраслевой стандарт. Этого было достаточно, чтобы приобрести такие газеты, как The Virginian Pilot in Norfolk или The Columbus Dispatch. Однако, по словам отраслевого аналитика, Tribune Publishing представляет собой совершенно другую весовую категорию — с масштабом и престижем, которые должны в пять или шесть раз превышать EBITDA.

Следовательно, почти завершенная сделка представляет собой почти кражу десятилетних усилий Олдена по захвату как можно большей части местного регионального рынка.

Генеральный директор Alden Хит Фриман и основатель Рэндалл Смит стали известны как мрачные жнецы, поскольку они получают прибыль от таких изданий, как The Denver Post. Стремление хедж-фонда делать все больше и больше новых приобретений на протяжении десятилетия, включая неудачные заявки на Gannett и McClatchy.

Олден отлично умеет сокращать расходы, но Фримен и Смит явно знают, как вести безжалостную кампанию по поглощению и заключать жесткие сделки.

Эта статья была обновлена, чтобы уточнить, что два кандидата, отказавшиеся от рассмотрения на должность исполнительного редактора, были кандидатами, а не ведущий кандидаты.