Что вам нужно знать о хедж-фондах и их связи с газетными организациями

Хедж-фонды контролируют или владеют крупными пакетами акций сотен американских газет и готовы завладеть еще большим. Вот что они собой представляют и как они работают.

Стивен Линдер, работающий в отделе газетной бумаги The Denver Post, держит плакат во время митинга против группы владельцев газеты, хедж-фонда Alden Global Capital, возле офиса газеты и типографии на севере Денвера в 2018 году. (AP Photo/David Залубовский)

За исключением возражений в последнюю минуту, на этой неделе другой хедж-фонд, Chatham Asset Management, поглощает другую газетную компанию.

Оправданное беспокойство пронизывало отделы новостей, которые находятся во владении или под влиянием фондов — особенно Alden Global Capital — но я не уверен, что все, кто обеспокоен, понимают основы этих компаний с большими деньгами.

Я не делал этого до того, как провел некоторые исследования. Джон Шлейс, президент NewsGuild и яростный критик того, что фонды делают с новостной индустрией, тоже этого не сделал, как я обнаружил во время нашего недавнего разговора.

Начнем с самого начала: хедж-фонды процветали последние 45 лет, потому что они зарабатывают много денег — для инвесторов, а не только для их владельцев. Таким образом, несмотря на грабительски высокие гонорары, периодические неудачи и критику, включая Уоррена Баффета и гуру пожертвований Йельского университета Дэвида Свенсена, отрасль продолжает расти .

Что еще более важно для нынешнего тяжелого положения газетных компаний, так это то, что они выполняют функцию рынка капитала, предоставляя ликвидность — кредиты для финансирования продолжающихся операций — тогда как вряд ли кто-то другой будет это делать.

Возьми Чатем. Чатем и Олден были единственными претендентами на McClatchy на аукционе в начале этого месяца. Если бы не хедж-фонды, стал бы кто-нибудь покупать компанию и поддерживать работу ее 30 газет?

Или возьмите Gannett, приобретенный GateHouse в ноябре прошлого года. Предположительно, сделку мог финансировать банк или группа банков. Однако на самом деле Apollo Global Capital — один из крупнейших фондов — предоставил кредит в размере 1,8 миллиарда долларов для покрытия нового и существующего долга (с процентной ставкой 11,5%!).

«Хеджирование» позволяет фондам продавать без покрытия — покупать акции с соглашением об их обратной продаже компании по истечении фиксированного периода времени. Это означает, что они могут одновременно накапливать акции и делать ставки на их падение, тем самым минимизируя риск.

Но хеджирование — это далеко не все фонды.

Чарльз Элсон, эксперт по корпоративному управлению в Университете Делавэра и давний друг, рассказал мне о паре других существенных моментов.

В отличие от многих других инвестиционных инструментов, которые управляют портфелем вверх и вниз, хедж-фонды являются активными менеджерами компаний, которые они поглощают, с конечной целью продажи и получения прибыли.

«Они ищут плохо управляемые компании, которые можно реструктурировать. … Некоторые из этих компаний имеют недвижимость, которая стоит больше, чем сама компания (на операционной основе)». Таким образом, продажа или ускорение продажи собственности, как это сделала Олден со своими газетами MediaNews Group, является частью сценария.

Вторая особенность фондов заключается в том, что они обычно имеют одну или несколько областей специализации. «Однажды я был в совете директоров пивной компании, — сказал мне Элсон, — и к нам обратился с предложением о поглощении фонд, который действительно знал эту отрасль». Фонды могут нанимать штат аналитиков, имеющих опыт поиска эффективности или планирования слияний в конкретной отрасли — более глубокий уровень знаний, чем у других институциональных инвестиционных фирм.

Обычно они хотят купить проблемные компании, от которых отказалась Уолл-стрит.

Это довольно точное совпадение со списком инвесторов хедж-фондов, активно публикуемых в газетах. акции торгуются по минимальной цене .

Олден в течение десяти лет инвестировал самые разные средства в газетные сети, как я впервые написал в Профиль основателя Рэндалла Смита, 2011 г. . Это не всегда может быть в форме попытки поглощения. В контрабандном отчете, который я нашел о разговоре Смита с инвестиционным клубом, он рекламировал Gannett, в состав которого тогда входил отдел вещания, как самую недооцененную акцию на рынке. Смит получил прибыль, купив большой пакет акций по низкой цене и продав год спустя по высокой.

Также имейте в виду, что Alden сначала потратил деньги на развитие своей газетной группы, известной тогда как Digital First, под руководством яркого цифрового евангелиста Джона Патона. Центральным элементом стратегии Патона был технический и журналистский центр, известный как Thunderdome, укомплектованный звездами цифровых новостей в Манхэттене с высокой арендной платой.

Несмотря на некоторые успехи, Digital First не достигла общих финансовых целей. Таким образом, стратегия «вырезать до костей» последних лет — это план Б Олдена для группы.

Точно так же Chatham постепенно расширяла свое присутствие в течение как минимум десяти лет, постепенно предоставляя кредиты McClatchy, пока не консолидировала долг компании в середине 2019 года. Это поставило Chatham на первое место в очереди на преобразование долга в собственность в рамках реорганизации банкротства McClatchy. инициировано в феврале , и, скорее всего, завершится на этой неделе.

В 2016 году Чатем приобрел контрольный пакет акций двух других новостных компаний — American Media, наиболее известной благодаря выпуску National Enquirer, а также коллекции журналов о стиле жизни и знаменитостях, и Postmedia, крупной сети региональных газет в Канаде.

Для меня этот послужной список дает скудные намеки на то, что будет делать Chatham, когда станет владельцем. Скоро появятся новый генеральный директор и новая стратегия, но изменения могут быть постепенными.

Apollo гораздо крупнее (60 миллиардов долларов активов под управлением) — гибрид фонда и банка. Таким образом, ссуда на поглощение Gannett идеально подходит. Если все пойдет хорошо, Apollo получит эти 11,5% акций в течение пяти лет. Если нет, то он был бы первым в очереди, как Chatham, чтобы взять на себя или контролировать продажу.

Следует отметить еще три характеристики средств. Структура их комиссионных приятна для управляющих фондами. Так называемая система 2-20 означает, что инвесторы платят комиссию за управление в размере 2%, а фонд получает 20% от любой оценки. Если фонд теряет деньги, он все равно взимает с инвесторов 2%.

Фонды не открыты для среднего инвестора, для входа в который требуется шестизначная сумма. Apollo фактически является исключением, поскольку публичная компания торгуется на рынке.

Не все фонды успешны. Многие заканчивают тем, что тихо закрывают магазин. Другие преуспевают в одних инвестициях и дуют в другие, как это сделал Alden в своих попытках изменить ситуацию в розничной торговле. Сеть аптек Fred’s и обувные магазины Payless .

Я не рекомендую журналистам, работающим в коммерческом секторе отрасли, учиться любить владельцев-инвесторов хедж-фондов. Приготовьтесь, однако, узнав, что они из себя представляют и как они работают.

Они здесь, они почти наверняка останутся здесь, и история о том, где они берут медиа-приобретения, все еще пишется.

Рик Эдмондс — аналитик медиа-бизнеса Poynter. С ним можно связаться по электронной почте.